御家匯面膜怎么樣「面膜實體店」

斑馬消費 陳曉京

花大價錢推廣，所獲利潤愈發微薄，自上市以來，御家匯盈利能力下降的趨勢，一直未有實質性改善。

斑馬消費注意到，公司整體收入雖在逐年增長，但其凈利潤連續兩年下降、存貨高企讓外界驚詫。

依靠互聯網快速崛起的御家匯，如今似乎已走入迷途。

6月15日，公司在回復深交所《年報問詢函》中承認，銷售費用大幅增長吃掉了不少利潤。隨著互聯網流量被分流、企業獲客成本升高，互聯網紅利減弱，公司業績也備受影響。

利潤越來越薄

平常電商、微商一、兩塊成本的一片面膜，能賣上七、八塊甚至十來塊錢，絕對是一門暴利生意。但是，以面膜為主要產品的御家匯（300740.SZ），利潤難以啟齒。

究竟薄到什么程度？

今年一季度報顯示，公司實現營業收入5.17億元，歸母凈利潤268.00萬元，同比分別增長34.03%和489.81%。毛利率為50.36%，與上年同期保持一致，當期凈利率僅0.33%，相當于賣出100塊錢的面膜，僅凈賺3角零3分錢。

公司的面膜、水乳霜等產品全面覆蓋線上渠道，來自線上渠道收入占比近90%。

成也互聯網、衰也互聯網。

2017年，公司的業績達到巔峰后，凈利率指標等旋即下行。

斑馬消費統計顯示，2017年至2019年，其凈利率分別為9.61%、5.68%和1.05%。在同一時期，公司的毛利率并未出現大幅變動，分別為52.63%、51.67%和51.05%。

與此同時，公司的營業收入一路走高。2017年至2019年，分別實現營業收入16.46億元、22.45億元和24.12億元；同期，歸母凈利潤分別為1.58億元、1.31億元和0.27億元。

2018和2019年，公司存貨分別為5.66億元和7.38億元，分別是總資產的29.75%和40.04%，存貨周轉天數從139.80天增至198.81天。

銷售費用支出越來越大

上市之后的御家匯似乎陷入了一個怪圈。收入的增長，依賴巨額銷售費用的支出，隨之帶來的結果就是增收不增利。

數據顯示，2017年-2019年，公司銷售費用分別為5.59億元、8.47億元和10.41億元，分別是公司各期營業收入的33.96%、37.73%和43.16%。2018年、2019年，銷售費用同比增長51.64%和22.82%，遠高于這兩年36.38%和7.43%的營收增速。

6月15日，公司在回復深交所《年報問詢函》中承認，銷售費用大幅增長是凈利潤大幅下滑的重要原因。

在龐大的銷售費用開支中，“平臺推廣服務費”一直占據大頭。這筆開支主要用于電商平臺抽傭等支出。這是近幾年來，每年的“硬性”支出。

最近3年，平臺推廣服務費分別為2.02元、3.01億元和4.16億元，占比各期銷售費用的36.14%、35.54%和39.96%。

2019年，公司的平臺推廣服務費較上年增加1.15億元，公司解釋，主要是與多家代理品牌新建合作關系，業績主要集中在天貓、淘寶平臺，隨著業務的增長，平臺推廣服務費也隨之增加。

此外，公司的品牌宣傳費在小幅縮減，2019年，公司的“品牌宣傳費”同比減少6.07%，為2.09億元。

主力產品越來越難賣

貼式面膜一直是御家匯公司的主力產品，其在2019年的經營表現并不樂觀，全年實現收入約9億元，同比下降27.36%，一下子倒退回到2016年的水平。該產品占公司收入的比重從2016年的79.54%，降至2019年的37.31%。

公司認為，各大化妝品品牌商推出貼式面膜產品，片單價低，且同質化嚴重，在市場、渠道等推廣成本逐漸上升的情形下，導致產品盈利能力下降。

從數據來看，公司貼式面膜的毛利率波動并不大，2018年、2019年分別為48.78%和49.75%。

針對上述經營狀況，公司早已在調整產品結構，增加以水乳膏霜產品業務和非貼式面膜業務。

2019年，水乳膏霜業務實現收入11.13億元，非貼式面膜實現收入2.30億元，同比分別增長32.27%和88.34%，分別占當期收入的46.12%和9.55%。