杉杉股份還會漲嗎「杉杉股份低估了嗎」

負極材料被視為今年鋰電材料中供需非常緊張的環節，在行業景氣度高漲之下，負極材料巨頭杉杉股份（600884.SH）今年上半年業績表現亮眼，實現凈利潤16.61億元，同比增長118.65%。公司非但有堪稱“現金奶牛”的偏光片業務，并且在人造石墨負極材料出貨量、全球布局中實現“雙領先”。

而隨著四川眉山20萬噸負極材料一體化項目一期預計第三季度逐步釋放石墨化產能，杉杉股份將進一步提升產能和石墨化自供率。這意味著，在負極材料供求關系緊張之下，下半年公司有望率先釋放新增產能，同時在提高石墨化自供率成為負極材料降本的主要途徑之下，公司負極材料盈利水平有望實現環比提升。

人造石墨出貨量、全球布局“雙領先”

8月11日晚間，杉杉股份披露2022年半年報顯示，公司上半年實現營收107.72億元，同比增長8.3%；實現凈利潤16.61億元，同比增長118.65%。公司解釋稱，營收同比增幅較小的主要原因系公司原正極材料業務于2021年9月1日起不再納入公司合并報表。

如此業務調整或與杉杉股份董事長鄭永剛的謀略有關，其曾表示，在改革治理的新時代，杉杉企業必須全力聚焦主業、提升國際競爭力，降杠桿、做減法，實現企業的久盛不衰。而從杉杉股份2022年半年報的表現來看，這一戰略調整似乎已讓杉杉股份脫穎而出。

其中，報告期內，公司負極材料業務實現主營業務收入35億元，同比增長 112.66%;實現凈利潤4.27億元，同比增長61.44%;實現歸母凈利潤 3.81億元，同比增長 64.59%。

對于業績同比大幅增長的原因，杉杉股份表示，主要系受益于新能源汽車行業持續高景氣，負極材料業務下游需求旺盛，公司持續加強與戰略客戶的緊密合作，頭部客戶加速放量，疊加公司包頭二期新產能順利釋放，負極材料出貨量同比大幅增加。

同時公司采取積極舉措強化供應鏈管理，在負極材料原材料價格大幅上漲、石墨化委外加工費持續處于高位的成本壓力下，公司石墨化自供率環比有所提升，單噸盈利能力在第二季度實現環比提升。

在此前提下，杉杉股份人造石墨出貨量、產能規劃“雙領先”。杉杉股份官方披露顯示，2022年上半年杉杉負極上出貨超過8萬噸，人造石墨出貨量于全球排名前列；截至目前，杉杉負極產能布局70萬噸，人造石墨全球布局排名前列。

而“雙輪驅動”的另一業務偏光片，雖然在2021年才剛剛并表，但其業務表現亦頗為亮眼。公司偏光片業務2022年上半年實現銷量6807萬平方米，實現主營業務收入57.27億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8億元。

與此同時，在顯示面板產業需求較為低迷的情況之下，杉杉股份得益于及時調整產品結構，產線處于高稼動水平，實現了偏光片業務的穩健經營，報告期內偏光片業務經營性現金凈流入17.08億元，相對去年同期獲得極大的改善。

目前，公司已擁有4條2300毫米、1條2600毫米超寬幅前端生產線，在全球超寬幅偏光片領域領先，也是業內率先使用超寬幅生產線的公司，其中 2600毫米超寬幅生產線是全球極具規模寬幅生產線之一，超寬幅生產線的產品產能處于行業領先地位。

根據市場調研機構Omdia的數據顯示，以出貨面積計量，2021年公司偏光片業務以25.1%的市場份額位列大尺寸TFT-LCD偏光片市場全球前茅。從主要產品應用領域來看，公司LCD電視用偏光片業務、LCD顯示器用偏光片業務的市場份額分別為27%、21%，均排名全球前列。

下半年負極材料或持續發力

報道顯示，目前負極材料總體供不應求，負極材料廠在手訂單飽滿。而受焦類原材料價格及石墨化加工成本上漲等原因，部分企業負極材料新一輪提價已于二季度體現。

在負極材料供不應求的緊張情況之下，率先釋放產能的企業有望搶占先機。杉杉股份已在內蒙古包頭、四川眉山和云南安寧分別規劃了10萬噸、20萬噸、30萬噸一體化基地，公司2022全年預計有效成品產能18萬噸，石墨化產能超9萬噸。

其中內蒙古包頭年產10萬噸負極材料一體化項目二期產線已于2022年上半年達產，依托內蒙古當地電價優勢和一體化產線優勢，有效降低了成本，提升了負極材料業務的盈利能力和競爭優勢;四川眉山20萬噸負極材料一體化項目一期預計第三季度逐步釋放石墨化產能，將進一步提升產能和石墨化自供率。

無論是負極材料供應不足，還是成本上漲，其原因之一均指向石墨化產能不足，因此，提高石墨化產能自供率是負極材料企業降本及提產的勝負手。而杉杉股份根據焦的特性結合負極材料性能，研究出了一套快速原料焦評價體系，可以有效縮短以往需要通過高溫石墨化來驗證原料品質的時間周期，大大增強了公司產品快速交付能力。

此外，杉杉股份規劃了浙江寧波4萬噸硅基負極一體化基地項目，項目覆蓋原料加工、反應合成、中間品加工、表面改性到成品加工等完整工序，將有利于公司率先形成硅基負極材料一體化產能規模優勢。

報告期內，杉杉股份的硅基負極產品已率先實現規模化市場應用，硅氧和硅碳兩條路線并重，第二代硅氧產品已批量出貨，正在進行第三代硅氧產品和新一代硅碳產品的研發，公司硅基負極材料已通過了全球優質動力客戶和全球頭部電動工具客戶的產品認證，未來銷量有望大幅提升。

事實上，在報告期內公司快充類產品已實現快速放量，出貨占比提高至約60%，其中消費類高容量兼顧快充類產品已實現5C產品的批量應用，動力用4C快充負極材料已開始放量切入頭部動力客戶供應鏈;針對儲能市場，公司循環壽命萬次以上的長循環儲能類負極材料已批量供應海外優質客戶。

高端產品得以放量及得到優質客戶認可，或有賴于杉杉股份持續投入研發。公司2022年上半年研發費用同比增長18.77%至4.19億元。或正如鄭永剛所言，企業用硬科技實力說話，只有具備真正的核心競爭力，才能保持久盛不衰。