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麥趣爾股價(jià)「數(shù)享易購能賺錢嗎」
創(chuàng)意圖片/新京報(bào)記者王遠(yuǎn)征
麥趣爾擬溢價(jià)616.22%收購手樂電商控制權(quán)受監(jiān)管問詢,后者連年虧損且頻發(fā)食安問題
10月7日,新疆乳制品與烘焙連鎖品牌麥趣爾宣布,擬以1.34億元收購“烘焙O2O第一股”手樂電商40.63%股權(quán),溢價(jià)率高達(dá)616.22%。
與高估值相比,手樂電商近年連續(xù)虧損,直至2017年才扭虧“摘帽”,因此有聲音質(zhì)疑手樂電商故意突增業(yè)績(jī)以提升其資產(chǎn)估值。深交所也于10月12日向麥趣爾下發(fā)關(guān)注函,要求其對(duì)收購價(jià)格、手樂電商業(yè)績(jī)承諾的合理性等問題進(jìn)行說明。
手樂電商從2011年創(chuàng)建開始便不斷借助投資方財(cái)力跑馬圈地,并在資方“對(duì)賭”下掛牌新三板。但一直宣稱“用心”做高性價(jià)比蛋糕的手樂電商卻3次因食品安全問題受到監(jiān)管部門處罰,產(chǎn)品本身也被業(yè)內(nèi)指出缺乏創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力。
分析認(rèn)為,手樂電商是典型的“資本催肥跑馬圈地型”公司,并沒有把重心放在品質(zhì)與品牌維護(hù)上。隨著烘焙實(shí)體門店逐漸觸網(wǎng),線上蛋糕品牌的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)不明顯,這些風(fēng)險(xiǎn)都可能轉(zhuǎn)嫁給麥趣爾。
“賣身”之前業(yè)績(jī)突增
根據(jù)麥趣爾10月7日公布的收購《預(yù)案》,其擬以股份發(fā)行方式作價(jià)1.34億元收購上海克恩頓創(chuàng)業(yè)投資中心持有的手樂電商40.63%股權(quán),成為后者新的控股股東,而手樂電商相應(yīng)資產(chǎn)的增值率高達(dá)616.22%。上海克恩頓亦承諾,收購?fù)瓿珊笫謽冯娚?018年-2021年扣非后凈利將分別不低于1900萬元、2400萬元、2700萬元、3600萬元。
對(duì)此,深交所于10月12日向麥趣爾下發(fā)關(guān)注函,要求其對(duì)手樂電商資產(chǎn)估值的合理性、手樂電商業(yè)績(jī)承諾的合理性、手樂電商2017年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的合理性等問題進(jìn)行說明。
公開資料顯示,手樂電商主營互聯(lián)網(wǎng)蛋糕品牌“貝思客”,被稱為“烘焙O2O第一股”,曾先后獲得嘉定區(qū)國投、經(jīng)緯創(chuàng)始、賽富亞洲等多輪投資。借助資本之力,手樂電商跑馬圈地,截至2017年底已將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到上海、無錫、蘇州、北京、天津、重慶、成都等地,宣稱要“打造一個(gè)全國性的貝思客烘焙王國”。
然而與收購的高溢價(jià)相比,手樂電商受業(yè)務(wù)擴(kuò)張成本上升影響一直身陷虧損泥沼,2013年-2015年分別虧損150.59萬元、2144.38萬元、998.07萬元,2016年更是虧損7228.84萬元,一度被“ST”。
2018年3月26日,手樂電商就麥趣爾計(jì)劃收購股權(quán)事宜首次發(fā)布停牌公告,4月26日公布2017年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示凈利大漲115.53%,扭虧為盈順利“摘帽”。對(duì)此,手樂電商解釋是放緩擴(kuò)張速度,控制研發(fā)、廣告、試吃、員工差旅等費(fèi)用所致。
在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來,手樂電商業(yè)績(jī)只在2017年變好并不會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)其估值的認(rèn)知,隨后二級(jí)市場(chǎng)會(huì)通過股價(jià)波動(dòng)來表達(dá)意見。而手樂電商此前的跑馬圈地實(shí)際是在制造估值泡沫,目前資方已要求其證券化,“繼續(xù)虧損不好賣”,麥趣爾接盤存在一定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于手樂電商能否完成業(yè)績(jī)承諾,一位大型連鎖烘焙品牌負(fù)責(zé)人對(duì)新京報(bào)記者表示,目前互聯(lián)網(wǎng)烘焙仍有投資熱度,但隨著新品牌涌現(xiàn)及傳統(tǒng)烘焙門店觸網(wǎng),競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。“麥趣爾看中的可能是手樂電商現(xiàn)成的線上銷售模式,這比實(shí)體店自己打造要快得多。”
股轉(zhuǎn)多次“騰籠換鳥”
根據(jù)麥趣爾此次收購《預(yù)案》,手樂電商前身上海手樂數(shù)碼科技有限公司由其實(shí)際控制人吳滋峰2011年7月創(chuàng)辦,注冊(cè)資本為10萬元。僅7年后,手樂電商預(yù)估值就已達(dá)3億元,其成長(zhǎng)模式被沈萌視為典型的“資本催肥跑馬圈地型”。
資料顯示,吳滋峰在創(chuàng)立手樂數(shù)碼前有過3段互聯(lián)網(wǎng)公司從業(yè)經(jīng)歷。在手樂電商董事、監(jiān)事、高管里,除監(jiān)事于圣杰曾任互聯(lián)網(wǎng)蛋糕品牌21cake上海地區(qū)銷售經(jīng)理外,其余人員均來自手游、互聯(lián)網(wǎng)等非食品領(lǐng)域。
創(chuàng)立第二年,手樂數(shù)碼開始引入個(gè)人投資者,當(dāng)年就進(jìn)行了3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。截至2012年10月,手樂數(shù)碼注冊(cè)資本已達(dá)100萬元。2013年10月,手樂數(shù)碼引入機(jī)構(gòu)投資者,獲新股東紐信投資認(rèn)繳的60萬元,注冊(cè)資本增至300萬元。2014年4月,手樂數(shù)碼更名為上海手樂餐飲管理有限公司,同年9月獲得紐信資管150萬元投資。同時(shí),吳滋峰將其持有的10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新股東光竹投資,將注冊(cè)資本增至600萬元。同年11月,手樂餐飲獲得賽富投資3000萬元增資(其中2850萬元計(jì)入公司資本公積),注冊(cè)資本已增至750萬元。
不過,賽富投資在注資的同時(shí)向手樂餐飲開出了“對(duì)賭”條件,手樂需在此次增資完成后5年內(nèi)上市,且其他股東在出售股權(quán)時(shí)需經(jīng)賽富投資的書面同意。截至10月7日收購《預(yù)案》發(fā)布,手樂電商尚未收到賽富投資的同意材料,麥趣爾此次收購仍存變數(shù)。
2016年1月,手樂電商掛牌新三板,此后引入多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者。截至此次收購《預(yù)案》簽署日,手樂電商除控股股東克恩頓創(chuàng)業(yè)投資中心(吳滋峰控股)之外的前15位股東中,僅投資公司和私募基金就占據(jù)了12個(gè)席位。
資本助力下,手樂電商在全國跑馬圈地,但直到2015年9月嘉定工廠竣工才由第三方代工轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)。有烘焙業(yè)內(nèi)人士對(duì)新京報(bào)記者表示,“手樂電商更像是一個(gè)皮包公司,很會(huì)對(duì)資本講故事,并按照資方意思落地執(zhí)行。成立7年就賣掉自己,說明它沒有把重心放在品質(zhì)與品牌維護(hù)上。”
沈萌還認(rèn)為,掛牌新三板在投資者眼中并非真正意義的上市,因?yàn)樾氯鍩o論融資、變現(xiàn),還是估值提升都沒什么作用,而沖擊A股又存在難度,因此手樂電商目前可能采取的策略是“能賣就賣”。
兩年3次食安處罰
在手樂電商“貝思客”官網(wǎng),吳滋峰以創(chuàng)始人口吻強(qiáng)調(diào),“與其鼓吹蛋糕來自歐洲,不如我們更用心地給大家一些優(yōu)惠,一些服務(wù)體驗(yàn),讓客戶真正理解決定蛋糕品質(zhì)的并非蛋糕來源哪里……更多的是用心。”然而,“用心”的貝思客卻在兩年內(nèi)遭3次食品安全問題處罰。
2016年4月19日,上海市嘉定區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局在檢查手樂電商旗下煜峰食品公司冷庫時(shí),發(fā)現(xiàn)57盒總貨值864元的“早產(chǎn)”極地牛乳蛋糕,生產(chǎn)日期標(biāo)注為2016年4月20日,煜峰食品因虛假標(biāo)注生產(chǎn)日期而被處以2.5萬元罰款。對(duì)此,手樂電商在2016年年報(bào)中將責(zé)任歸結(jié)為管理不當(dāng),員工臨時(shí)誤操作導(dǎo)致。
2017年3月,手樂電商馬陸分公司在未申請(qǐng)變更食品經(jīng)營許可事項(xiàng)的情況下,擅自對(duì)外銷售“扁桃仁牛軋?zhí)恰保也少徚?00包未標(biāo)示生產(chǎn)日期的粉玫瑰普洱茶茶包用作贈(zèng)品。3月23日,手樂電商馬陸分公司被上海市嘉定區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局處以2萬元罰款和警告。
2017年10月23日,上海市嘉定區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)煜峰食品公司再次作出警告,理由是其“夏威夷果仁蛋糕”(批號(hào):20170726)出廠檢驗(yàn)報(bào)告中菌落總數(shù)和大腸菌群的判定結(jié)果為“合格”,但相關(guān)數(shù)據(jù)僅憑檢驗(yàn)人員的記憶得來,未按規(guī)定遵守食品出廠檢驗(yàn)記錄制度。
值得關(guān)注的是,在2017年?duì)I收增長(zhǎng)13.77%的情況下,手樂電商當(dāng)年的原材料采購總額卻有所下降。手樂電商的解釋是“優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及對(duì)產(chǎn)品配方改良所致”。不過在上述烘焙業(yè)人士看來,手樂很有可能在原料品質(zhì)上壓縮了成本。
事實(shí)上,為了扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)虧損,手樂電商已打破其“性價(jià)比”的策略,于2017年對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了12%的提價(jià)。在該業(yè)內(nèi)人士看來,貝思客蛋糕在售價(jià)上沒有特別優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品層面缺乏創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力,其過往代工經(jīng)歷、供應(yīng)商選擇及食安問題也反映出內(nèi)部管理并不完善。隨著更多實(shí)體烘焙門店增加外賣服務(wù),線上蛋糕品牌配送到家的優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)不明顯,而這些風(fēng)險(xiǎn)都可能轉(zhuǎn)嫁給即將接盤的麥趣爾。
針對(duì)上述問題,截至發(fā)稿尚未收到手樂電商和麥趣爾兩家公司的正式回應(yīng)。
(責(zé)任編輯:王擎宇)
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